La proyección del crédito: un aterrizaje forzoso en China podría dañar Valoraciones en determinados sectores de Manufactura Global

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"><table cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="float: left; margin-right: 1em; text-align: left;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><a href="-ke9dRKygbG8/T8eIFeUAWrI/AAAAAAAACu4/KxY0K7Cod9c/s1600/Crisis_china.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; margin-bottom: 1em; margin-left: auto; margin-right: auto;"><img border="0" height="179" src="-ke9dRKygbG8/T8eIFeUAWrI/AAAAAAAACu4/KxY0K7Cod9c/s320/Crisis_china.jpg" width="320"/></a></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;">Crisis económica en China</td></tr></tbody></table><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Interesante trabajo fruto de varios artículos escritos por los analistas de Standar and Poor's sobre China teniendo en cuenta dos tipos de escenarios. El primero supondría un crecimiento del 7% (probabilidad de suceder 25%) y un segundo escenario se refiere a un crecimiento del 5% (probabilidad de que suceda 10%).</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Si se diera el segundo escenario, repercutiría  sobre la economía mundial y analiza por sectores su repercusión.</div><div style="text-align: justify;"></div><br/><div style="text-align: justify;"><b>Artículo</b></div><div style="text-align: justify;"><b><br/></b></div><div style="text-align: justify;">Dado el papel de China como un importante motor del crecimiento económico mundial, un aterrizaje forzoso en lo que hoy es el segundo más grande de la economía repercutiría en mayor o menor medida en algunos sectores de manufactura y tecnología de todo el mundo.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Standard & Poor 's Ratings cree que los tres sectores en los EE.UU., Europa y Asia (fuera de China) son vulnerables a una marcada desaceleración en el crecimiento económico chino: la automoción, el capital y los sectores de tecnología de hardware. Creemos que el sector de la automoción tiene menos probabilidades de riesgo a la baja que los otros dos, pero de grado especulativo los fabricantes de componentes de automóviles en Asia puede tener una mayor sensibilidad de calificación.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Standard & Poor 's ha utilizado tres escenarios posibles de crecimiento económico para China en 2012. Nuestro caso base, o un aterrizaje suave, es para el crecimiento económico se desacelerará a 8%. En la actualidad este factor supuesto a toda la opinión de nuestros calificación a nivel mundial. Nuestros otros dos escenarios son un caso medio de crecimiento del 7%, a los que atribuimos una probabilidad de 1 en 4, y un aterrizaje forzoso del 5% de crecimiento, lo que vemos que tienen una probabilidad de 1 en 10 de que ocurra. Si el crecimiento del PIB de China tasa de caída de material por debajo del 8% durante el año, vamos a ajustar la tasa de crecimiento que utilizamos para nuestros supuestos de calificación (ver "Perspectivas de crédito: Dragón Chino Para volar a un aterrizaje suave en 2012", publicado 01 de febrero 2012 , en RatingsDirect).</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Vemos una posibilidad bastante fino de la economía china sufre un aterrizaje forzoso, pero la expansión económica es, sin duda, no disminuyendo (véase el gráfico). El crecimiento real del PIB se ha ralentizado después de un promedio de 9% anual a partir de 2008 hasta el 2011 debido en gran parte los esfuerzos del gobierno por reducir la inflación, particularmente en el sector inmobiliario, donde los temores de una burbuja de activos se han planteado. Además, la debilidad económica mundial ha frenado el crecimiento de las exportaciones chinas.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="-9KtSzsbZYYY/T8eEVYBnAEI/AAAAAAAACus/GX7JDzkxFzI/s1600/SandP31_05.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"></a></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Nuestro caso base es 8% mayor que la proyección reciente del gobierno de 7,5%. Nuestra proyección refleja nuestra expectativa de que algo de impulso del crecimiento del año pasado continuará en 2012. También creemos que en el caso de desaceleración a corto plazo de la expansión económica, el gobierno chino actúe con prontitud para facilitar la recuperación.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Por consiguiente, aunque un aterrizaje forzoso se produjera, creemos que el gobierno chino iba a intervenir para permitir a la economía para reanudar en 2013 la trayectoria de un 8% que esperamos para 2012-2016.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Los factores detrás de nuestro duro aterrizaje de escenario incluyen las políticas gubernamentales encaminadas a enfriar el mercado de la vivienda y la inflación, lo que podría conducir a un enfriamiento de la economía más rápido de lo esperado. La recesión en muchas partes de Europa y el lento crecimiento en los EE.UU. también podría exacerbar el crecimiento de debilitamiento en China. Otro riesgo es el objetivo de China de cambiar su economía de una dependencia de las inversiones y las exportaciones a un modelo de crecimiento más equilibrado que hace hincapié en el consumo de consumo interno, que podría tener un efecto más lento que el Gobierno prevé.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Efectos potenciales para la Calificación de un aterrizaje forzoso en China</b></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En general, las empresas fuera de China que abastecen a las necesidades del país de los productos básicos probablemente sería el más vulnerable a un aterrizaje forzoso. Estos incluyen los proveedores de la inmobiliaria, aluminio, carbón, acero, construcción de infraestructura, el cemento y los sectores de petróleo y gas. Si la expansión económica de China se desacelera de manera significativa a un aterrizaje forzoso, creemos que el crecimiento de ventas para las empresas extranjeras en estos sectores podría retrasar hasta el 3% a 5%, o incluso en pérdida.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Standard & Poor 's espera que sus escenarios para un aterrizaje suave y medianas empresas en China tienen poco o ningún efecto sobre nuestras calificaciones crediticias en estos sectores en los EE.UU., Europa y Asia. Sin embargo, creemos que nuestro peor escenario sería resultado de los efectos divergentes de calificación de los prestatarios con grado de inversión y grado especulativo-en esos sectores (véase la tabla y "Resumen de los efectos potenciales de calificación, por sector y región," a continuación).</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Emisores con grado de inversión en los sectores identificados por lo general cuentan con medidas sólidas de crédito con suficiente espacio libre debajo de sus calificaciones, por lo que en un escenario difícil de aterrizaje que tiene una duración de un año, es poco probable que íbamos a bajar las calificaciones de estos emisores. La excepción podría ser un pequeño número de asiáticos emisores con grado de inversión en bienes de capital y tecnología, que puede ser que consiga una rebaja de primera categoría. Sin embargo, se podría rebajar un grado especulativo EE.UU., Europa y Asia los bienes de capital y las empresas de tecnología, así como la no-grado de inversión de las empresas asiáticas de componentes de automóviles, en un escalón.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Los informes publicados a finales de mayo de 2012 indican que China podría revivir los incentivos financieros, o los llamados "planes de desguace", que han sido utilizados en China, Europa y los EE.UU. en varias ocasiones para reforzar las ventas de automóviles. Nuestro aterrizaje forzoso escenario no asume ninguna dichos planes se ponen en marcha. Si nuestro peor de los casos en que la economía china ha durado dos años, algunos de grado de inversión y fuerte de grado especulativo empresas de estos sectores podrían estar en riesgo de una rebaja.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Nuestro análisis y las conclusiones se centran en el efecto directo de la calificación disminución de las ventas chinas a los emisores en estos sectores. Sin embargo, si nuestro peor de los casos se produjera en China y provocar efectos materiales dominó en otras partes del economía mundial, que podría reducir una amplia gama de calificaciones. Por ejemplo, ciertos bienes de capital, las ventas a los productores de productos básicos de países como Australia, Canadá y Brasil podrían disminuir. O Estados Unidos y Europa las ventas de autos a los grandes mercados emergentes como Brasil podría caer.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Hemos clasificado los efectos de un medio y un aterrizaje forzoso en la calidad crediticia de estos sectores utilizando la siguiente escala:</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">"Low" (l), o tener poco efecto en las calificaciones;</li><li style="text-align: justify;">"Medium" (M), lo que implica un primer nivel-rebajas;</li><li style="text-align: justify;">"Alto" (H), que podría llevar a una rebaja a dos de primera categoría, y</li><li style="text-align: justify;">"Muy alto" (VH), lo que sugiere que algunas entidades más débiles de clasificación podrían dejar de pagar.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><a href="http://ow.ly/d/E2h" target="_blank">Ver Tabla  página  4</a></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Resumen de los efectos potenciales de calificación, por sector y región</b></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Los siguientes resúmenes se discuten en mayor detalle en artículos separados de RatingsDirect:</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">El Saliente de crédito: Implicaciones para el Sector Global Automotive de un aterrizaje forzoso en China</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">El Saliente de crédito: un aterrizaje forzoso en China Materialmente podría presionar a los Bienes de Equipo</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">El Saliente de crédito: un aterrizaje forzoso en China podría afectar a algunos valores nominales de</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><b>La tecnología mundial del sector de hardware</b></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Los fabricantes de automóviles</b></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">El efecto sobre los fabricantes de automóviles de Estados Unidos probablemente se limitará a causa de sus grandes reservas de efectivo y mucho-la mejora de su posición financiera desde la reciente recesión, y no esperamos a bajar las clasificaciones. Sin embargo, si un aterrizaje forzoso fuera a durar dos años, podríamos bajar calificaciones en un escalón.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">El efecto sobre los fabricantes de automóviles europeos sería igualmente limitada, y no esperamos rebajas si el aterrizaje forzoso se limita a un año. De nuevo, si esta situación se extendiera a dos años, podríamos bajar algunas calificaciones en un escalón.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">Creemos que los efectos sobre los fabricantes de automóviles japoneses y coreanos con grado de inversión podría ser bastante leves y sería poco probable que tenga ramificaciones de calificación. Esto es debido a su liquidez relativamente fuerte y adecuada cojines financieros a sus calificaciones.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">Es de esperar que un escenario de mediano o peor de los casos-en China a afectar a los fabricantes de automóviles chinos más que sus competidores extranjeros.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Proveedores de autopartes</b></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">Las proveedores de automóviles de Estados Unidos tienen una exposición significativa a Asia-Pacífico en su conjunto, pero juzgamos los efectos de crédito de un aterrizaje forzoso en China es probable que sea baja. Muchas empresas estadounidenses se han esforzado para apuntalar sus balances y están económicamente mejor posicionados de lo que eran para hacer frente a este escenario.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">Para los proveedores de automóviles europeos, pensamos que un aterrizaje media o difícil en China que dura un año no se traduciría en rebajas. La mayoría de las empresas del sector tienen grado de inversión de las calificaciones y un espacio para la cabeza en su deuda y las ganancias razones para mantener su solvencia actual.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">una tasa de 5% de crecimiento económico en China este año, en nuestra opinión, tienen poco efecto en el grado de inversión de los proveedores de automóviles asiáticos. Sin embargo, proyectar las consecuencias de mediano grado especulativo los prestatarios de la región, que podría llevar a una rebaja de primer nivel para algunas entidades.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Bienes de equipo</b></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">El efecto sobre los prestatarios con grado de inversión en los EE.UU. probablemente sería limitado, y la rebaja sería poco probable. Sin embargo, de grado especulativo las entidades financieras no son tan bien positione, por lo que podría rebajar un poco en un escalón.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">Las mayoría de las empresas de grado de inversión de bienes de capital europeos tienen margen de maniobra suficiente para su clasificación y debe ser capaz de hacer frente a una desaceleración. Por lo tanto, creen que los efectos sobre las calificaciones se limitaría a menos económica condiciones en otras regiones debilitar dramáticamente. Grado especulativo los prestatarios tienen menos flexibilidad para soportar el debilitamiento de las condiciones de funcionamiento. Sin embargo, también tienen en general una mayor exposición limitada a China.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><br/><ul><li style="text-align: justify;">Un pequeño número de asiáticos emisores con grado de inversión y grado especulativo, podría tener un efecto calificación media.</li></ul><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Tecnología de hardware</b></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Las más Estados Unidos y Europa con grado de inversión las empresas de hardware de tecnología tienen la capacidad de sus calificaciones para resistir gracias aterrizaje forzoso de buena liquidez, el acceso a los mercados de capitales, y la posibilidad de restringir temporalmente compartir recompras o dividendos, junto con el apalancamiento financiero moderado. Por el contrario, los prestatarios de grado especulativo podrían ser más sensibles a un aterrizaje forzoso debido a su mayor efecto multiplicador y un acceso más limitado a los mercados de capitales. En concreto, la reducción del acceso a líneas de crédito locales, especialmente para las facilidades de crédito con sede en China, podría elevar el costo del capital y el daño a la liquidez de ciertos emisores de los Estados Unidos. Como resultado, se podría reducir algunos de grado especulativo</div><div style="text-align: justify;">calificaciones por una muesca en un aterrizaje forzoso.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Un poco de electrónica de las empresas asiáticas grado de inversión y grado especulativo-podría, a nuestro juicio, obtener un primer nivel rebaja en un aterrizaje forzoso.</div></div>

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<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;"> En moneda local a largo plazo Valoración:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   BBB    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"></div><br/><br/><div style="text-align: justify;"><b>Asturias</b></div><div style="text-align: justify;">Calificación de Largo Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   BBB +    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  Calificación de Corto Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   F2  <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  En moneda local a largo plazo Valoración:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   BBB +    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar </div><div style="text-align: justify;"><span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></div><div style="text-align: justify;"><b>País Vasco</b></div><div style="text-align: justify;">  Calificación de Largo Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   A +    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  Calificación de Corto Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   F1  <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  En moneda local a largo plazo Valoración:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   A +    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En moneda local de bonos del Estado</div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>FECHA DE VENCIMIENTO<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>MONEDA<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>MONTO ORIGINAL<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>CUPÓN DE LA TASA<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> CLASIFICACIONES<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>CUSIP<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ISIN</div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A LARGO PLAZO<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A CORTO PLAZO</div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>30-APR-2015<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 300000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,2%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A +<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000106460 </div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>FECHA DE VENCIMIENTO<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>MONEDA<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>MONTO ORIGINAL<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>CUPÓN DE LA TASA<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> CLASIFICACIONES<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>CUSIP<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ISIN</div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A LARGO PLAZO<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A CORTO PLAZO</div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>05-JUL-2017<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 105000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,75%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A +<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000106486 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>30-JUN-2015<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 140000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,125%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A +<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000106478 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>28-JAN-2016<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 213000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>3,99%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A +<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000106494 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>07-JAN-2025<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 263000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,6%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A +<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000106445 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>26-NOV-2014<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 269000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>5,55%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A +<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000106429 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>15-JUN-2018<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 400000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A +<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000106452 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>28-OCT-2019<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 700000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,15%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A +<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000106437</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Canarias</b></div><div style="text-align: justify;">  Calificación de Largo Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   BBB    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  Calificación de Corto Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   F3  <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  En moneda local a largo plazo Valoración:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   BBB    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>FECHA DE VENCIMIENTO<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>MONEDA<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>MONTO ORIGINAL<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>CUPÓN DE LA TASA<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> CLASIFICACIONES<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>CUSIP<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ISIN</div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A LARGO PLAZO<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>A CORTO PLAZO</div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>18-OCT-2012<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 126050000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,6%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>BBB<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000093205 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>17-NOV-2019<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 26186000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,45%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>BBB<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000093254 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>17-NOV-2014<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 50000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,15%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>BBB<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000093247 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>20-OCT-2015<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 60000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>6,05%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>BBB<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000093171 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>09-MAR-2020<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 620000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,929%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>BBB<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000093361 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>15-OCT-2029<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 64992000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>5,75%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>BBB<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000093148 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>30-NOV-2035<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 65562000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>3,9%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>BBB<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000093270 </div><div style="text-align: justify;"> <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>25-OCT-2036<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>EUR<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 75000000<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>4,2%<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>BBB<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> -<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>-<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>ES0000093296</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Cantabria</b></div><div style="text-align: justify;">Calificación de Largo Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   BBB +    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  Calificación de Corto Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   F2  <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  En moneda local a largo plazo Valoración:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   BBB +    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Madrid</b></div><div style="text-align: justify;">  Calificación de Largo Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   A-    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> </div><div style="text-align: justify;">  Calificación de Corto Plazo:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   F2  <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar </div><div style="text-align: justify;">  En moneda local a largo plazo Valoración:<span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span>   A-    <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> 31-MAY-2012 <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span> Degradar <span class="Apple-tab-span" style="white-space: pre;"> </span></div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div>

Cuadro completo de la rebaja de Fitch sobre ocho Comunidades autónomas españolas

Andalucía Calificación de Largo Plazo:   BBB     31-MAY-2012 Degradar   Calificación de Corto...

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Fitch rebaja calificación de 8 comunidades autónomas españolas, Outlook Negativo

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"><table cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="float: left; margin-right: 1em; text-align: left;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><a href="-hemxdnI2vRA/T8dXHJB6dII/AAAAAAAACuU/zmPWWtySeGY/s1600/fitch.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; margin-bottom: 1em; margin-left: auto; margin-right: auto;"><img border="0" src="-hemxdnI2vRA/T8dXHJB6dII/AAAAAAAACuU/zmPWWtySeGY/s1600/fitch.jpg"/></a></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;">Fitch Ratings</td></tr></tbody></table><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Fitch de nuevo da un varapalo a la economía española a través de su punto más débil, las comunidades autónomas. Tras haber realizado una bajada de los ratings de los bancos ahora lo hace con Cataluña, el País Vasco, Madrid, Asturias, Andalucía, Murcia y Canarias, estas tres últimas comunidades autónomas son las que han sufrido una bajada más fuerte.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Resulta evidente que los motivos de Fitch son el elevado déficit, la disminución de los ingresos provenientes de los impuestos y las pocas probabilidades de reducción de la deuda en el corto plazo unido a saldo negativo de los gastos operativos.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En definitiva, las comunidades autónomas se ven presas de la situación económica española como un todo y sin olvidar sus propias carencias que hacen prever una perceptiva negativa que aún podría suponer una nueva rebaja si el control que comienza a ejercer el gobierno central sobre las mismas se relaja o reduce.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Sin lugar a dudas la mejora económica de España esta sujeta a una mejor gestión de las autonomías y a la consecución del objetivo del 1,5% de déficit, que al menos de momento va a ser imposible.</div><br/><div style="text-align: justify;"><b>Nota de Prensa de Fitch</b> </div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Fitch Ratings ha rebajado de ocho comunidades autónomas españolas. La agencia también ha afirmado una comunidad autónoma. Las perspectivas son negativas. Además, la agencia ha rebajado tres vinculados de crédito-entidades del sector público (PSE) y asigna perspectiva negativa. Las emisiones de bonos respectivas o senior unsecured también se han degradado. Una lista completa de las acciones de calificación está por debajo.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Fitch colocó ocho Comunidades Autónomas en Rating Watch Negativo (RWN), el 9 de marzo de 2012, e indicó que resolvería la RWN a finales de mayo. A raíz de las rebajas, las calificaciones a largo plazo de todas las Comunidades Autónomas de régimen común que se encontraban en RWN se encuentran ahora en la categoría de 'BBB', mientras que el País Vasco es calificado 'A +' y de la Comunidad Autónoma de Madrid, que no era ha puesto en RWN, es calificado como 'A-'.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Las acciones de calificación reflejan el entorno económico negativo y el mercado en España, que ha dado lugar a la depresión los ingresos fiscales y los déficit fiscales estructurales de las administraciones regionales, que se necesitarán considerables esfuerzos adicionales para reducir, y también las dificultades en el acceso a largo plazo financiación.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En la resolución de la RWN, Fitch evaluado específicamente los cuatro elementos:</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">- Las comunidades autónomas sufrido alguna falta de financiación por el Estado en 2011, lo que empeoró los resultados generales. Gran gasto extraordinario que debería haber sido registrada en años anteriores también contribuyó al deterioro significativo.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">- La reciente introducción de la estabilidad presupuestaria y sostenibilidad financiera (BSL) la ley es un paso positivo por parte del gobierno central para inculcar la disciplina presupuestaria en las regiones. Se establece severas sanciones para el incumplimiento y permite al gobierno central para intervenir directamente en las finanzas de las regiones, si éstas no cumplen con los objetivos de déficit presupuestario. Las calificaciones también factor en los importantes esfuerzos que las comunidades autónomas han hecho para alcanzar los objetivos presupuestarios.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">- El gobierno central aprobó los planes económicos y financieros (EFP) de 16 comunidades autónomas, el 17 de mayo. Sólo el plan del Principado de Asturias no fue aprobado, pero esto todavía no es un motivo de preocupación. La mayoría de los planes de mostrar una reducción prevista de los ingresos corrientes en 2012 y una fuerte recuperación en 2013. Sin embargo, a pesar de la reducción de los gastos de funcionamiento, la mayoría de las comunidades autónomas esperan para reportar un resultado operativo negativo en 2012. Muchas de las medidas de austeridad se han introducido, pero hasta la fecha sólo las reformas estructurales limitados han llevado a cabo esa dirección de la sostenibilidad de los servicios básicos financiados por comunidades autónomas (en particular salud y educación).</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">- Las regiones todavía se enfrentan a la presión de una importante financiación en el año 2012 como una gran proporción de la deuda vence en la segunda mitad del año. Fitch entiende que el gobierno central está buscando activamente maneras de facilitar liquidez a las regiones y también mirando a la creación de instrumentos para facilitar la financiación a largo plazo a tasas más asequibles.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">La rebaja de la Comunidad Autónoma de Madrid es, en parte debido al aumento significativo de la deuda contraída en el período 2010-12, lo cual Fitch considera muy poco probable que se reduzca, así como el entorno económico negativo en España.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Fitch señala que la calificación intrínseca de las regiones más débiles podrían ser inferiores a su calificación real, pero las medidas de control y vigilancia establecidas por el gobierno central y el hecho de que el servicio de la deuda es un elemento de gasto prioritario ayudar a soportar por lo menos una calificación de grado de inversión. El gobierno central ha indicado que algunos de los mecanismos para apoyar la liquidez y, en particular para permitir a las regiones para pagar su deuda que vence en 2012 pronto se diseñó. Sin embargo, Fitch continuará monitoreando la capacidad y la voluntad permanente del gobierno central para apoyar y controlar las finanzas regionales. Cualquier debilitamiento de ese apoyo se traduciría en más acciones de calificación negativas. Las rebajas más graves de las regiones de Andalucía, Murcia y las Islas Canarias reflejan sus grandes presiones de refinanciación en 2012 y su más débil que el promedio nacional de medio ambiente económico, lo cual Fitch considera que retrasará su recuperación financiera.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Las perspectivas negativas reflejan el ambiente general del mercado en España y en el contexto sigue siendo débil económica y fiscal de las comunidades autónomas, lo que aumenta el riesgo de ejecución de la aplicación de las medidas de austeridad. El incumplimiento de la EFP, así como la creciente presión de liquidez podría llevar a más acción de calificación negativa.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">El gobierno central ha presentado su presupuesto de 2012, y la reducción de la financiación de las comunidades autónomas significa que los ingresos corrientes fueron revisadas a la baja, lo que equivale a un descenso medio del 1,3% en comparación con 2011. A pesar de las reducciones en los gastos de funcionamiento, la mayoría de las comunidades autónomas esperan reportar los saldos negativos de operación en el año 2012, lo que representaría aproximadamente el 6,2% de sus ingresos operativos combinados. Fitch considera que los saldos de explotación negativos pueden persistir en el mediano plazo. La agencia tiene un poco de consuelo de la legislación reciente que hace servicio de la deuda un gasto prioritario sobre las obligaciones comerciales.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">El déficit individual regional como proporción del PIB para el año 2011 fue mayor de lo previsto. El cumplimiento de la meta de déficit de 2012 de 1,5% sigue siendo un reto. Sin embargo, aún es posible llegar a él, gracias a una reducción en la inversión de capital y no como resultado de la implementación exitosa de las reformas estructurales. También dependerá de la voluntad del gobierno central para aplicar la BSL.</div></div>

Fitch rebaja calificación de 8 comunidades autónomas españolas, Outlook Negativo

Fitch Ratings Fitch de nuevo da un varapalo a la economía española a través de su punto más débil, l...

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Listados de Bancos Europeos degradados por Moody's

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"> <div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="-wbZVKwM-Mh0/T8ZOMNWJB2I/AAAAAAAACtg/EhGN7iY3BG0/s1600/Default.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="200" src="-wbZVKwM-Mh0/T8ZOMNWJB2I/AAAAAAAACtg/EhGN7iY3BG0/s200/Default.jpg" width="150"/></a></div><br/><div style="text-align: justify;">Para que resulte más cómo consultar los bancos europeos degradados  por Moody's he decidido poner a disposición de mis lectores un enlace en el que podrán descargar la lista en formato -xls-.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Si desean descargar la lista de bancos Portugueses, italianos, suecos, noruegos y españoles, <a href="http://ow.ly/d/DWr" target="_blank">pincha aquí y descarga el archivo</a>.</div></div>

Listados de Bancos Europeos degradados por Moody's

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PMI Las ventas al por menor eurozona siguen cayendo bruscamente en mayo

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"><br/><br/><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="-xL8LCr4f2pU/T8Yc8dxSlFI/AAAAAAAACtM/nVceWG3fDJs/s1600/PMI_Rtail_UE_Mayo.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="220" src="-xL8LCr4f2pU/T8Yc8dxSlFI/AAAAAAAACtM/nVceWG3fDJs/s320/PMI_Rtail_UE_Mayo.jpg" width="320"/></a></div><span style="text-align: justify;">Los nuevos datos de la economía de la Unión Europea siguen demostrando la gravedad del enfermo. Este diagnostico viene dado tanto por el PMI de ventas al por menor que si bien se ha recuperado desde sus mínimos de abril 41.3 hasta 43.3, esta recuperación aún mostrando evidentes signos de contracción ha sido poco después anulada por el dato de confianza empresarial que ha caído hasta 90.6 desde 92.9 y que sigue mostrando una desesperanza en la recuperación económica y en los políticos que la gestionan.</span><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">El informe muestra como el consumo privado castigado por la situación laboral se contare por sexta vez en los últimos ocho meses y el la incapacidad de las ventas minoristas para reducir los stocks, aunque también hay algún dato positivo como es la menor inflación que mejora los costes.</div><div style="text-align: justify;"></div><br/><span style="text-align: justify;">Como siempre que puedo, he traducido el informe de Markit sobre el PMI de ventas al por menor para acercar los datos macroeconómicos a los lectores del blog.</span><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><b>Informe del PMI de Ventas minoristas</b></div><div style="text-align: justify;"><b><br/></b></div><div style="text-align: justify;">Resumen de los resultados de mayo:</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">El sector minorista de la Eurozona se mantuvo firmemente en la contracción de mayo, de acuerdo con los datos del PMI  de Markit. Las ventas cayeron drásticamente en una base de mes a mes, y los ingresos en comparación con hace un año se redujeron a un ritmo casi récord. Había signos de aliviar la presión sobre los costes de compra minorista, sin embargo, como la tasa de inflación del precio de compra se desaceleró bruscamente a un mínimo de 19 meses.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">El PMI de la Eurozona al por menor es un indicador de los cambios en el valor de las ventas de los minoristas. El PMI se ajusta por factores estacionales, y cualquier cifra superior a 50,0 en comparación con el crecimiento de las señales de un mes antes. La serie comenzó en enero de 2004.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Después de haber registrado su segundo nivel más bajo registrado en abril (41,3), el PMI se recuperó algo de terreno a 43,3 en mayo. Dicho esto, la última cifra aún marcó un notable descenso mensual en las ventas minoristas en la zona de moneda única.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Cifras de la Eurozona Retail PMI se basan en las respuestas de las tres mayores economías de la zona del euro. De mayo de datos que mostraron una divergencia persistente en el desempeño entre Alemania, Francia e Italia. Las ventas minoristas alemanas registraron un crecimiento marginal tras el declive de abril, que fue la primera desde septiembre de 2010. Mientras tanto, el ritmo mensual de la contracción en el sector minorista francesa coincide Récord de abril de la encuesta. Los minoristas se siguió informando de que las elecciones presidenciales había pesado sobre las ventas, lo que exacerba la demanda ya débil. Italia, sin embargo, siguió registrando la mayor caída global en mayo, a pesar de registrar una caída más lenta que en el mes de abril. Las ventas minoristas italianas han caído todos los meses desde marzo de 2011.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Las ventas al por menor Zona Euro se mantuvo muy por debajo de lo que eran un año antes, en mayo. La tasa anual de declive se aceleró por tercer mes consecutivo a un ritmo intenso, con el índice respectivo en su cuarto nivel más bajo en ocho años y medio de recolección de datos.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Disminución de la demanda de los consumidores afectados en la fuerza de trabajo al por menor de la zona euro en mayo. El empleo en el sector disminuyó por segundo mes consecutivo, y ahora ha caído seis veces en los últimos ocho meses. Dicho esto, la tasa de excreción de empleo fue sólo marginal, ayudado por un nuevo aumento en la fuerza laboral minorista alemán. Empleo del sector minorista alemán ha aumentado todos los meses durante los últimos dos años. En marcado contraste, los minoristas italianos reducciones de personal a un ritmo récord de la encuesta en mayo, mientras que el empleo minorista francés cayó marginalmente.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Los minoristas continuaron a recortar en nuevas compras en mayo, ya que las ventas se mantuvo por debajo del objetivo y el stock sin vender acumulado. La tasa de disminución de la actividad de compra fue el cuarto más rápido en la historia de la encuesta.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Un punto brillante de los últimos hallazgos fue una fuerte desaceleración en las presiones de costos que enfrentan los minoristas. La tasa de inflación del precio de compra disminuyó más intensamente que en cualquier período de la encuesta, excepto para febrero de 2009, a los más débiles en más de un año y medio. A pesar de ello, los márgenes brutos de minoristas de la Eurozona siguió disminuyendo drásticamente.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Índice de precios pagados frente a los precios al consumidor</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><a href="#"><img border="0" height="210" src="-57xCQUWahKU/T8YeFqN6zkI/AAAAAAAACtU/I-wk79Qs244/s320/PMI_Rtail_UE_Mayo2.jpg" width="320"/></a></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Comentando los datos del PMI al por menor, Trevor Balchin, economista senior de Markit y autor del PMI minorista de la Eurozona, dijo:</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"Minoristas de la Eurozona registró una caída más brusca en las ventas en mayo, lo que indica que la región actual crisis financiera y las medidas de austeridad siguen cayendo sobre el gasto del consumidor.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"Las ventas cayeron abruptamente, especialmente en Italia, pero ahora también están cayendo a un ritmo preocupante en Francia. Los minoristas alemanes por su parte registró un crecimiento sólo modesto, y he visto las ventas bajo presión en los últimos meses la confianza del consumidor se ha desvanecido.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"Con las ventas cayendo abruptamente de nuevo en mayo respecto a abril, el segundo trimestre está buscando el más débil desde la altura de la crisis financiera en el último trimestre de 2008. Las comparaciones de los datos del PMI con los datos oficiales indican que las ventas minoristas están cayendo a un ritmo trimestral de alrededor del 1%. Por otra parte, la caída anual en las ventas fue una de la más aguda desde que la encuesta comenzó en enero de 2004.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"Por tanto, se busca cada vez más probable que el sector minorista, junto con la industria y los servicios, actuará como un lastre para la economía en el segundo trimestre, elevando la posibilidad de una copia de la diapositiva a la contracción después de la estabilización del primer trimestre.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"La disminución brusca de la inflación de los precios mayoristas en mayo es una buena noticia, pero, evidentemente, hizo poco para aliviar la presión sobre los márgenes de los minoristas. El valor total de las compras cayó por décimo mes se ejecute como las existencias de bienes sin vender sigue creciendo. "</div></div>

PMI Las ventas al por menor eurozona siguen cayendo bruscamente en mayo

Los nuevos datos de la economía de la Unión Europea siguen demostrando la gravedad del enfermo. Este...

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La desintegración financiera de la zona del euro, a menos que actúe una vez más, advierte la Comisión

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"><br/><table cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="margin-left: auto; margin-right: auto; text-align: center;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><a href="-GLnbcnLrtiY/T8YONmpnnyI/AAAAAAAACsk/GOpPZnb2NTM/s1600/crisis_europea.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; margin-bottom: 1em; margin-left: auto; margin-right: auto;"><img border="0" height="253" src="-GLnbcnLrtiY/T8YONmpnnyI/AAAAAAAACsk/GOpPZnb2NTM/s320/crisis_europea.jpg" width="320"/></a></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;">La ruptura de la Unión Europea</td></tr></tbody></table><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Interesante artículo de The Guardian donde se analiza los problemas de Europa no sólo a nivel estructural, sino también los problemas sistémicos que la hacen avanzar hacia la ruptura del sueño de una unidad económica de Europa.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Lo que no toca el artículo y para mi es el autentico problema de fondo de la crisis europea y del sistema capitalista en general es la ceguera por parte de los mandatarios europeos de creer que una Europa de los mercaderes funcionaría sin tener en cuenta un desarrollo social equivalente que permitiera un crecimiento sostenible.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Para mi el gran fracaso de Europa es no haber contado con sus ciudadanos, aunque también es cierto que la base sobre la que nació fue la CECA, unión puramente comercial.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Los nuevos tiempos exigen que la economía y la personas vayan juntas de la mano, de otra manera la actual crisis y sus nuevos estadios más profundos en el corto plazo terminaran siendo el cáncer que destruya la sueño de una Europa libre y unida.</div><div style="text-align: justify;"></div><a name="more"></a><br/><div style="text-align: justify;"><b>Articulo </b></div><div style="text-align: justify;">La zona del euro se enfrenta a la perspectiva de la "desintegración financiera" y debe recurrir a su fondo de rescate de nuevo para recapitalizar los bancos en problemas directamente, mientras que embarcarse en una unión de banca transnacional, la Comisión Europea dijo hoy en día.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Entrega de más de 1.000 páginas de diagnósticos y prescripciones de política en el estado calamitoso de la economía europea y la forma de tratar de poner fin a casi tres años de euro, crisis, la Comisión también se refirió a los méritos de los eurobonos o la utilización conjunta de la deuda de la eurozona , una propuesta de ganar en el la tracción, pero fuertemente resistido por el momento por la mayor economía, Alemania.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Con la atención internacional se centró en España lucha con una crisis bancaria en aumento, la comisión fue sorprendentemente crítico de los intentos de Mariano Rajoy para trazar una forma de salir de una situación extrema - la recesión, creciente deuda nacional, un creciente déficit presupuestario, la más alta de desempleo en Europa , y los bancos que se sienta en decenas de miles de millones de activos tóxicos de la burbuja inmobiliaria busto.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"La política de los planes presentados por España son relevantes, pero en algunas zonas que carecen de la ambición suficiente para afrontar los retos", dijo la carta del Informe de la Comisión española.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En la regulación bancaria, la reforma administrativa, los cambios del mercado laboral, las políticas de crecimiento y la competitividad ", el programa nacional de reforma no contiene planes específicos para abordar los desafíos".</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Las reformas fiscales del sistema, mientras tanto, iban "en la dirección opuesta" a la recomendada por Bruselas.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"Los bancos españoles todavía tienen grandes riesgos para el sector inmobiliario y de construcción (que asciende a alrededor del 10% del total de activos consolidados en diciembre de 2011). Más de la mitad de esta exposición ya es problemático y, eventualmente, podrían subir aún más ya que los desarrolladores son incapaces de vender su los activos y hacer los pagos ", dijo la comisión.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En general, en la zona del euro, la crisis de la deuda soberana de los últimos 30 meses había fomentado una "muy peligroso" grado de "interdependencia de los bancos débiles y soberanos débiles".</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">La intervención del Banco Central Europeo en diciembre pasado, tirando de un billón de euros de los baratos de tres años los préstamos a los bancos europeos durante un período de tres meses, había traído un respiro. Pero la comisión dijo que esto era meramente temporal y la confianza que los inversionistas se evapora de nuevo. A pesar de la ayuda de liquidez, los bancos no estaban prestando, aumentando las posibilidades de una crisis crediticia en Europa destruyendo las perspectivas de crecimiento y provocando que aumente el desempleo de los actuales 15 años de máximos históricos.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"En este momento, no hay evidencia clara de que el proceso de desapalancamiento se ha convertido en excesiva o desordenada, con consecuencias perjudiciales sobre la economía real. Sin embargo, la heterogeneidad entre los Estados miembros es grande y la imagen global puede ocultar situaciones diferentes a nivel de país, "dijo la comisión.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Dada la gravedad de la situación, la comisión, cuyas recomendaciones deben ser puestos a una cumbre de líderes de la UE en Bruselas a finales del próximo mes, se refirió a un salto cuántico en la unión económica y fiscal va más allá del alcance de Lisboa de la UE de los tratados y lo que requeriría una nueva Carta de la UE.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Aunque también cubriendo las espaldas, la Comisión destacó los méritos de los eurobonos, una banca de la eurozona sindicales, la implementación del Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM) - el fondo de rescate permanente de la fase operativa en julio - para los préstamos directos a los bancos en lugar de a los gobiernos, según sea necesario por el tratado ESM.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"Las reformas adicionales a la gobernanza económica se puede considerar para completar la estructura institucional de la unión monetaria", dijo la comisión. "Los cambios realizados hasta la fecha, en algunos casos se refirieron a cuestiones tradicionalmente ligadas a la soberanía nacional. En algunos casos, parece que han agotado el margen de acción posible en el marco del [Tratado Lisboa] ... La pregunta sigue siendo si mayor coordinación de las políticas económicas serán suficientes o si es necesario que haya progreso hacia una mayor integración de las políticas económicas. La experiencia de la crisis ha puesto de relieve la importancia de este tema ".</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">La comisión dijo que había signos de desapalancamiento bancos, retirada de las fronteras nacionales y la desinversión de sus filiales en el extranjero.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"Para contrarrestar esta tendencia a la desintegración financiera, una mayor coordinación a nivel europeo se requiere de la supervisión y los marcos de gestión de crisis. Más en concreto, una mayor integración entre los países de la zona del euro en las estructuras y prácticas de supervisión, en la gestión de crisis transfronterizas y la distribución de la carga , hacia una "unión de la banca" sería un complemento importante de la estructura actual de la unión monetaria. "</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">"Para romper el vínculo entre los bancos y soberanos, la recapitalización de los particular a la gestión ambientalmente racional podría prever", agregó. La propuesta es de nuevo fuertemente por Berlín, pero con el apoyo del nuevo presidente francés, François Hollande, por parte de Washington, y también está ganando apoyo en el Banco Central Europeo.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Hablando de las ventajas de los eurobonos, la Comisión trató de apelar a las reservas alemanas al afirmar que "los efectos netos de la emisión común será positiva sólo si los posibles desincentivos para la disciplina fiscal se puede controlar".</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Autor Ian Traynor y publicado en The Guardian</div></div>

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La ruptura de la Unión Europea Interesante artículo de The Guardian donde se analiza los problemas d...

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Riesgo Soberano elemento clave en el aumento del riesgo en los bonos garantizados en Europa

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"><br/><table align="center" cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="float: left; margin-right: 1em; text-align: left;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><a href="#"><img border="0" height="256" src="-6K4N10Ihax0/T8SmAAdm3lI/AAAAAAAACrw/V-tnlRd651A/s320/Bonos_Garantizados.jpg" width="320"/></a></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;">Bonos Garantizados</td></tr></tbody></table>Nuevamente Fitch sobre las consecuencias de la crisis soberana europea y en este caso ofrece un análisis del impacto de la crisis sobre los Bonos Garantizados.<br/><br/><div style="text-align: justify;">Este análisis interrelacióna el riego soberano como factor esencial en la disminución de liquidez de los bancos europeos y como consecuencia de ello  aumento de costes para los bonos garantizados.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">También es un factor fundamental la desconfianza de los inversores en los activos subyacentes que soportan a los bonos garantizados y con ello se multiplica la dificultad de mantener su alta calificación.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En definitiva, el riesgo soberano pone en riesgo la ya débil financiación de algunas entidades que cifraban sus esperanzas de liquidez en sus bonos garantizados y que con el aumento de la morosidad ven como disminuyen sus opciones por una financiación a costes razonables.<br/><br/></div><b>Comunicado de Fitch</b><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">El hecho de que los bonos garantizados en ocasiones puede alcanzar grados más altos que el soberano en cuestión no debe ocultar el impacto del riesgo soberano en las calificaciones de bonos hipotecarios garantizados, así como los del sector público de los bonos garantizados, Fitch Ratings afirma.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Solvencia soberana afecta a los bonos garantizados a través de empeoramiento de las condiciones macroeconómicas más débiles y sistemas bancarios. Liquidez interbancaria disminuye y se vuelven más costosa. Estos factores negativos han tenido un impacto significativo a través de nuestras calificaciones de bonos garantizados (incluidos los programas del sector público) desde la crisis de la deuda soberana de la eurozona se inició. En 2010 y 2011, que rebajó 39 programas de bonos garantizados (alrededor del 30% de los que la tasa), muchos de ellos varias veces. La mayoría de las rebajas fueron causadas por rebaja calificación de emisor o una revisión del riesgo de liquidez tras rebaja soberanos.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En términos de calidad de garantía, las exposiciones frente a entidades del sector público se puede poner en riesgo directamente de las dificultades encontradas en su nivel soberano. Donde el sector público tasa de los bonos garantizados por encima de la soberana, Fitch ya se aplica supuestos conservadores para las tasas de morosidad y recuperaciones en caso de impago de la deuda del sector público.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Para cédulas hipotecarias, el deterioro de las condiciones macroeconómicas provocadas por la crisis soberana se ha incrementado nuestras pérdidas esperadas para las cestas de garantías hipotecarias en todos los países europeos. Como resultado, hemos aumentado nuestros supuestos para el riesgo de incumplimiento del prestatario y la disminución del valor de mercado de las propiedades, e hizo nuestros escenarios de estrés más severo.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Las rebajas de los bancos que pueden acompañar a consecuencia rebaja soberana en la planta baja de las calificaciones de bonos garantizados. En términos más generales, un entorno de deterioro económico puede mella el desempeño de las instituciones financieras, dañando su calificación de viabilidad.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Y si los fondos los mercados de capital se vuelve más incierto y costoso para los bancos en los países más débiles, que pueden tener un impacto en el mantenimiento de la calificación de bonos garantizados en los niveles superiores que las calificaciones de emisor.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En primer lugar, los compradores potenciales de los activos subyacentes cubiertos podría estar menos dispuestos o en condiciones de comprarlos, por lo que la continuidad de los pagos de los bonos garantizados después de un emisor por defecto menos seguro. Como resultado, en algunos casos se han comprimido el diferencial máximo entre una calificación de emisor y una calificación de bonos garantizados.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En segundo lugar, el aumento de los costes de financiación para los compradores que se consigue reducir el producto de la liquidación de los activos de los subyacentes cubiertos, ya que los compradores aumentar el descuento aplicado a los flujos de ingresos futuros.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"></div><div style="text-align: justify;">Esto reduce la valoración hizo hincapié en la cobertura de los activos, pero los emisores han demostrado hasta ahora ser sobre todo dispuesto a aumentar sobrecolateralización para contrarrestar esto. De los programas de bonos garantizados descalificados por Fitch en 2010 y 2011, sobrecolateralización insuficientes se ha invocado sólo en el 10% de los casos.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Fitch dará a conocer un proyecto de exposición sobre los cambios los criterios de esta semana que se debatirá el papel cada vez mayor de las calificaciones soberanas en nuestro análisis de la discontinuidad.</div></div>

Riesgo Soberano elemento clave en el aumento del riesgo en los bonos garantizados en Europa

Bonos Garantizados Nuevamente Fitch sobre las consecuencias de la crisis soberana europea y en este ...

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¿Es posible emitir Eurobonos manteniendo el equilibrio fiscal en La Unión Europea?

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"><br/><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="#"><img border="0" height="213" src="-CuM6M5B9fmk/T79qeCt1PmI/AAAAAAAACq8/InZr1i4pjUo/s320/Union_Europea3.jpg" width="320"/></a></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">El título de este artículo es una de las polémicas actuales dentro de la Unión Europea y que supone un elemento de fricción entre aquellos que creen que son necesarias a fin de contener la actual crisis de la deuda soberana europea y los que mantienen que la emisión de Eurobonos llevaría a los países que incumplen con sus objetivos  de déficit a gastar de nuevo de manera desmedidas y como consecuencia de ello se provocaría  la disolución de la propia Unión Europea y llevaría a estos países incumplidores a una crisis económica de larga duración y profundas consecuencias en términos económicos y sociales.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Pero desde mi punto de vista ambas posturas son erróneas, realmente lo que hay que discutir no es si Eurobonos si, o no, sino el tipo de formula que se utilizará para la emisión de los mismos.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"></div><a name="more"></a><br/><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Aquellos que están en contra de los Eurobonos aducen que al no existir una política fiscal común, además de un incumplimiento  sistemático por parte de algunos países de los objetivos de déficit, haría que la emisión de Eurobonos fuera un estimuló  en el incumplimiento de déficit, haciendo que aquellos países responsables en sus cuentas públicas tuvieran que soportar la mala gestión y el gasto desmedido de los países irresponsables.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Este argumento es falso, ya que carecería de sentido emitir Eurobonos solidarios entre todos los miembros de la Unió Europea por un importe a determinar de manera individual por cada uno de los países en función de unas supuestas necesidades. Si se hiciera de esta manera no existiría diferencia alguna con lo que sucede en estos momentos. Por lo tanto los Eurobonos que podríamos llamar de barra libre carecen de sentido. <o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Otra opción es emitir Eurobonos avalados por cada país de manera individual, de tal manera que se cambiara la denominación de cada nación por la palabra Eurobonos. Esta opción tampoco es razonable ya que las agencias de ratings internacionales terminarían calificando las emisiones nacionales de la misma manera que hacen en la actualidad con las soberanas.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Una tercera opción sería mixta y permitiría la existencia de bonos soberanos y Eurobonos. Esta opción consistiría en la emisión solidaria de Eurobonos por el importe máximo por nación del 3% del PIB y si necesitará financiación extra un país la emitiría como bonos soberanos del país y la avalaría con sus propios recursos.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Esta tercera opción tiene demasiados claroscuros y permitiría que entrara en juego la picaresca aumentando de nuevo el gasto sin control de los Estados.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Una  última opción de momento (siempre abierto a nuevas opciones) emisión de Eurobonos solidarios  condicionados. Para la creación de estos Eurobonos sería necesaria un estudio individualizado por país para saber la necesidades reales de financiación que tienen, los ingresos reales y los gastos reales  que permitan determinar un déficit anual que consiga equilibrar la necesidad real de financiación y el objetivo a alcanzar del 3% de déficit. <o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">También sería necesario marcar las líneas básicas de una política fiscal común, pero teniendo en cuenta las diferencias estructurales y sistémicas de cada país.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">La cantidad máxima de Eurobonos emitidos por país sería la marcada por el déficit establecido sobre el PIB y no se permitiría la emisión de bonos soberanos nacionales.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Para llegar a conseguir la emisión de estos Eurobonos sería necesaria la intervención del BCE de manera masiva y directa de los países con riesgo de contagio para evitar tensiones adicionales sobre las cuentas públicas y mejora los costes de financiación de los países bajo presión.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">Por último y no por ello menos fundamental, al igual que se le pide sacrificios  a los países con problemas de financiación, Alemania tendrá que ceder en cuanto a los coste propios de financiación ya que la Emisión de Eurobonos condicionados casi seguro supondría un aumento en sus costes de financiación actuales.<o:p></o:p></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><br/></div><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">En conclusión, si los países miembros de la Unión Europea quieren detener la actual crisis soberana tendrán que hacer esfuerzos conjuntos que permitan cambiar las norma de actuación del BCE, al menos de manera excepcional y llegar a un acuerdo en las condiciones comunes de financiación que eviten el hundimiento de diferentes países de la Unión Europea y con la más que probable consecuencia de la disolución de la propia institución.<o:p></o:p></div></div>

¿Es posible emitir Eurobonos manteniendo el equilibrio fiscal en La Unión Europea?

El título de este artículo es una de las polémicas actuales dentro de la Unión Europea y que supone ...

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China sigue mostrando signos de contracción. El PMI HSBC se mantiene por debajo de 50

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"><table cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="float: left; margin-right: 1em; text-align: left;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><a href="#"><img border="0" height="240" src="-meTRzGkvpwQ/T739YQfInyI/AAAAAAAACqg/V8D39loYJOY/s320/PMI_HSBC_China_Mayo2.jpg" width="320"/></a></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;">China PMI HSBC de mayo</td></tr></tbody></table><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Nuevamente el PMI HSBC de China entra en contradicción  con las cifras oficiales del PMI. Mientras que los datos del gobierno chino indican un dato de 53.3 en abril y máximo de los últimos trece meses. EL PMI HSBC indica algo muy distinto y es que la economía china sigue por septimo mes consecutivo en contrayéndose.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Si bien es cierto que ha habido una mejora respecto al dato anterior de 47.8, ha pasado a 49.3 esto no significa que la economía del gigante asiático haya abandonado la senda de la contracción.</div><div style="text-align: justify;"></div><br/><div style="text-align: justify;">Esta contracción económica afecta al sector de la exportación piedra angular del crecimiento económico sufriendo el subíndice de nuevos pedido de exportación un descenso a 47.8 desde 50.2. Este descenso es la consecuencia de la reducción de las exportaciones a Europa en un 40% en el primer trimestre y el aumento en un débil 4,9% de las exportaciones en general.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="-Lt4JtcxdyWw/T73-pwXtbiI/AAAAAAAACqw/hcBqSf2fLs0/s1600/ChinaPMI_HSBC_vs_official_Mayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="245" src="-Lt4JtcxdyWw/T73-pwXtbiI/AAAAAAAACqw/hcBqSf2fLs0/s320/ChinaPMI_HSBC_vs_official_Mayo.png" width="320"/></a></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Otro problema que pesa notablemente en el crecimiento de China, es la lentitud en las medidas de estímulo de la demanda interna que impiden  compensar la reducción de las exportaciones, con el aumento de la demanda interna sobre el PIB. Esta mayor ponderación del consumo interno permitiría a China un crecimiento sostenible y disminuiría la repercusión de la crisis económica mundial en su crecimiento económico.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Un último factor a tener en cuenta es la lentitud en el proceso de internacionalización del RMB debido a dos factores, el primero la lentitud de la economía china a la normativa internacional y el segundo el excesivo saldo positivo en sus cunetas que hace que sea más difícil acercar el RMB a su cambio real.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">En este contexto de contracción económica analistas como Ding Shuang de Citi Investment preve que Chian crecerá un 7,5% en el segundo trimestres de este año, frente al 8,1% del primero. Este punto de vista ya lo hemos mantenido desde este blog, desde donde proveemos que Chian crezca este año sobre el 7%, previsión aún menor que la de Ding y mucho menor que la del Banco Mundial que sitúa el crecimiento en el 8,2%.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Ahora paso a traducir el informe del PMI HSBC y para aquellos que quieran consultar o leer el documento original,<a href="http://ow.ly/d/Dtq" target="_blank"> lo pueden descargar desde aquí</a>.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"></div><b>La disminución del crecimiento de China contribuye a la debilidad del mercado de trabajo</b><br/><br/>El último 'flash' los resultados de la encuesta PMI manufacturero de China destacó la fabricación continua debilidad en el inicio del segundo trimestre, con el título con ajuste estacional índice de gerentes de compra (PMI) que viene debajo de la marca de 50,0 que separa el crecimiento de la contracción por sexto mes en<br/>sucesión. Por el aumento de 48.3 a 49,1 en abril, sin embargo, el índice señaló a un ritmo más lento de deterioro que en marzo, debido principalmente a un ritmo más lento de disminución de la producción manufacturera y los nuevos pedidos.<br/><br/>Producción industrial<br/><br/><a href="http://ow.ly/d/Dtq" target="_blank">Ver figura en el documento original</a><br/><br/>Como el flash de fabricación PMI se liberan muy por delante de las estadísticas oficiales, los resultados proporcionan la primera indicación de cómo el mundo de la segunda mayor economía le está yendo. Con esto en mente, el repunte en los puntos de índice PMI de salida para una mayor aceleración leve crecimiento de la producción industrial en abril desde el mínimo reciente de 11,4% observada en el período enero-febrero.<br/><br/>El PMI de abril de datos también mostraron que los pedidos nuevos puestos a las empresas manufactureras chinas caen al ritmo más lento desde enero. Los nuevos pedidos de exportación, en particular, se redujo de manera marginal, la tasa de disminución de haber facilitado para el segundo mes consecutivo.<br/><br/><b>PMI de nuevos pedidos y las exportaciones</b><br/><br/><a href="http://ow.ly/d/Dtq" target="_blank">Ver figura en el documento original</a><br/><br/><b>Retrasos del PMI de trabajo y empleo</b><br/><br/><a href="http://ow.ly/d/Dtq" target="_blank">Ver figura en el documento original</a><br/><br/>Mientras tanto, los volúmenes de trabajo-en-mano (pero todavía no ha terminado) en las plantas de los fabricantes eran prácticamente sin variación respecto a marzo. No es habitual que los retrasos no se levantan, lo que sugiere que los niveles de capacidad no se están probando en el sector. Las empresas continuó perdiendo empleos en promedio en abril como consecuencia de ello. El índice de empleo PMI subió ligeramente de tres de marzo del año de baja, registrando el cuarto mes Monthon descenso en el número de personal en los últimos cinco meses.<br/><br/>Este es un motivo de especial preocupación para las autoridades, especialmente en lo que el crecimiento del primer trimestre el producto interno bruto (PIB) fue apenas por encima del umbral del 8,0% visto como el nivel de expansión económica necesaria para mantener el ritmo de crecimiento de la población y por lo tanto evitar que el aumento del desempleo - ver gráfico a continuación.<br/><br/><b>El crecimiento económico de China y la creación de empleo</b><br/><br/><a href="http://ow.ly/d/Dtq" target="_blank">Ver figura en el documento original</a><br/><br/>A pesar de un leve aumento de la inflación de precios al consumidor de marzo, según datos del PMI de la encuesta sugieren que la tendencia subyacente es la moderación. La entrada de PMI Indice de Precios al apenas por encima de la registrada ninguna marca de 50,0 en abril de cambio, mientras que las cargas de la fábrica de puertas cayeron por sexto mes consecutivo. Por otra parte, la demanda de silencio significa<br/>que los proveedores se enfrentan a un mercado de compradores y por lo tanto cada vez más incapaz de elevar los precios que cobran los fabricantes de materias primas.<br/><br/><b>PMI precios de los insumos y los gastos de salida</b><br/><br/><a href="http://ow.ly/d/Dtq" target="_blank">Ver figura en el documento original</a><br/><br/><b>La inflación de precios al Consumidor</b><br/><br/><a href="http://ow.ly/d/Dtq" target="_blank">Ver figura en el documento original</a><br/><br/><br/><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="-zP10F1Rga8M/T73-E6ZNwfI/AAAAAAAACqo/OMZXQaYBzCc/s1600/PMI_HSBC_China_Mayo.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="295" src="-zP10F1Rga8M/T73-E6ZNwfI/AAAAAAAACqo/OMZXQaYBzCc/s400/PMI_HSBC_China_Mayo.jpg" width="400"/></a></div><br/><br/><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div>

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Efectos económicos de la reducción de la restricción fiscal previstos para en el 2013 en la economía Norteamericana

<div dir="ltr" style="text-align: left;" trbidi="on"><table align="center" cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="float: left; margin-right: 1em; text-align: left;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><a href="-Ztgr-mW6pbg/T7zINSD0LTI/AAAAAAAACqU/jiiWk7jVX-4/s1600/CBO.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: auto; margin-right: auto;"><img border="0" height="212" src="-Ztgr-mW6pbg/T7zINSD0LTI/AAAAAAAACqU/jiiWk7jVX-4/s320/CBO.jpg" width="320"/></a></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;">CBO</td></tr></tbody></table><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Me ha parecido muy interesante el documento del CBO sobre la política fiscal de los Estados Unidos y como dicha política repercutirá negativamente sobre el crecimiento de la economía norteamericana si no va acompañada por las correspondientes medidas de estímulo.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Bajo las actuales condiciones fiscales, el CBO augura una contracción de la economía en datos anualizados del 1,3%, esta contracción económica tendrá como primera consecuencia la reducción en la recaudación fiscal y elevara de nuevo las cifras de desempleo. Pero si se compensan estas medidas de reducción fiscal o se eliminan, se produciría un efecto rebote para el crecimiento pudiendo llegar a un crecimiento de la economía del 4,4%, muy superior al 0,5% previsto.<br/><br/></div></div><div style="text-align: justify;">El documento original se puede consultar <a href="http://ow.ly/d/DnE" target="_blank">pinchando aquí</a>.</div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><b>Documento traducido</b></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Si las políticas fiscales vigentes en la actualidad se continúan en los próximos años, los ingresos recaudados por el gobierno federal están muy por debajo del gasto federal. Esa brecha crecerá con el tiempo como el envejecimiento de la población y el creciente costo del cuidado de la salud continuará impulsando el gasto federal con las políticas actuales. Por lo tanto, poner el presupuesto en una trayectoria sostenible requiere cambios significativos en las políticas de gasto, las políticas fiscales, o ambas cosas.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Los políticos se enfrentan difíciles disyuntivas en la decisión de la rapidez con la implementación de políticas para reducir los déficits presupuestarios. Por un lado, la reducción del gasto o aumentar los impuestos poco a poco llevaría a una mayor acumulación de la deuda pública y podría plantear dudas acerca de si a largo plazo la reducción del déficit en última instancia, entraría en vigor. Por otro lado, la implementación de recortes de gastos o aumentos de impuestos abruptamente dar a las familias, las empresas y los gobiernos estatales y locales de poco tiempo para planificar y ajustar. Además, y de especial importancia dado el estado actual de la economía, recortes inmediatos del gasto o aumentos de impuestos supondría un lastre añadido a la expansión económica débil.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Bajo la ley actual, el déficit del presupuesto federal se caerá drásticamente entre 2012 y 2013, debido a los aumentos previstos de los impuestos y, en menor medida, las reducciones previstas en el gasto-un desarrollo que algunos observadores se han referido como un "precipicio fiscal." La reciente o programados vencimientos de las disposiciones fiscales, tales como los que menores ingresos y las tasas de impuestos de nómina y limitar el alcance del impuesto mínimo alternativo (AMT), aumentará considerablemente los ingresos fiscales en 2013 en comparación con las sumas que se recogerán en 2012. Los procedimientos de ejecución automática establecidos en la Ley de Control de Presupuesto de 2011 (Ley Pública 112-25) reducirá el gasto en 2013 en comparación con los gastos en 2012. Y otras disposiciones de la ley va a generar la reducción del déficit adicional en 2013.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">En conjunto, la CBO estima que, esas políticas se reducirá el déficit del presupuesto federal por $ 607 mil millones, o 4.0 por ciento del producto interno bruto (PIB), entre los años fiscales 2012 y 2013. El debilitamiento de la economía</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">reducirá los ingresos fiscales y aumentar el desempleo, generando una reducción en los ingresos tributarios y un aumento en el gasto en artículos tales como seguro de desempleo.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Con esa información económica incorporada, el déficit se reducirá en $ 560 mil millones entre los años fiscales 2012 y 2013, los proyectos de las organizaciones comunitarias.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Si se mide por años naturales 2012 y 2013, la cantidad de la restricción fiscal es aún mayor. La mayoría de los cambios en las políticas que reduzcan el déficit se prevé entrará en vigor al comienzo del año calendario 2013, por lo que las cifras del presupuesto para el año fiscal 2013-que comienza en octubre de 2012-sólo reflejan cerca de tres cuartas partes de los efectos de esas políticas en un con carácter anual. Según las estimaciones de la CBO, las políticas fiscales y de gasto que estarán en vigor de conformidad con la ley actual se reducirá el déficit del presupuesto federal en un 5,1 por ciento del PIB entre los años naturales 2012 y 2013 (con la información económica resultante incluyó, la reducción será menor).</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">En esas condiciones fiscales, que tendrá lugar bajo la ley actual, el crecimiento en términos reales (ajustado por inflación) del PIB en el año calendario 2013 será sólo del 0,5 por ciento, la CBO</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">espera que, con la economía proyectada para contratar a una tasa anual del 1,3 por ciento en el primer semestre del año y se expanden a una tasa anual del 2,3 por ciento en el segundo semestre. Dado el patrón de recesiones pasadas, identificadas por la Oficina Nacional de Investigación Económica, una contracción de la producción en el primer semestre de 2013 probablemente se consideró que una recesión.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">La proyección de crecimiento económico para el año 2013 bajo la ley actual es un poco más débil que la proyección anterior de la CBO, publicado en enero, que mostró el PIB real aumentó un 1,1 por ciento en la revisión a la baja 2013.The se deriva de la promulgación en febrero de extensiones hasta el final del calendario año 2012 las prestaciones por desempleo de emergencia y de 2 puntos porcentuales de corte en la parte del empleado de los impuestos de nómina. Según estimaciones de la CBO, las extensiones aumentará el PIB en el año calendario 2012 y tendrá poco efecto sobre el PIB en el año calendario 2013, lo que reduce el crecimiento del PIB entre esos años. Los datos económicos hasta ahora en 2012 han sido ampliamente consistentes con las proyecciones de la CBO de enero, por lo que la agencia no ha actualizado sus previsiones para el presente informe para incorporar los nuevos datos económicos, siguiendo su práctica habitual, la CBO espera dar a conocer un pronóstico totalmente actualizada económica en agosto.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">¿Qué pasaría si los legisladores cambiaron la política fiscal a finales de 2012 para eliminar o compensar todas las políticas que están programados para reducir el déficit del presupuesto federal en un 5,1 por ciento del PIB entre los años naturales 2012 y 2013? En ese caso, las estimaciones de la CBO, el crecimiento del PIB real en el año calendario 2013 que se encuentran en una amplia gama en torno al 4,4 por ciento, muy por encima del 0,5 por ciento proyectado para el 2013 bajo la ley actual.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Sin embargo, la eliminación o la reducción de la restricción fiscal programada para el próximo año, sin imponer la restricción similar en los próximos años podría reducir la producción y los ingresos en el largo plazo con respecto a lo que ocurriría si el sistema de seguridad previsto fiscal se mantuvo en su lugar. Si todas las políticas actuales se extendieron por un período prolongado de la deuda, federales en poder del público-en la actualidad alrededor del 70 por ciento del PIB, su marca más alta desde 1950, seguirá aumentando mucho más rápido que el PIB. Esta ruta de acceso de la deuda federal no podía mantenerse indefinidamente, y los cambios de política sería necesario en algún momento.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Cuanto más aumento de la deuda antes de que las políticas han cambiado, la mayor serían las consecuencias negativas. Los grandes déficits del presupuesto nacional se reduciría de ahorro, con lo cual reduciendo la inversión en capital productivo y la disminución de la producción futura y los ingresos. Los pagos de intereses sobre la deuda consumiría una parte creciente del presupuesto federal, con el tiempo que requiere, ya sea impuestos más altos o una reducción de beneficios y servicios gubernamentales. Además, el aumento de la deuda cada vez más a limitar la capacidad de las autoridades para utilizar las políticas fiscales y de gasto de responder a los desafíos inesperados, como las crisis económicas o las crisis internacionales. Crecimiento de la deuda también se incrementaría la probabilidad de una crisis fiscal repentina, durante el cual los inversores pierden la confianza en la capacidad del gobierno para gestionar su presupuesto y el gobierno perdería su capacidad de pedir prestado a precios asequibles. Por otra parte, cuanto más tiempo los ajustes necesarios en las políticas se retrasaron, los individuos más inciertos y las empresas sería de alrededor de futuras políticas gubernamentales, y las más drásticas de los últimos cambios en la política tendría que ser.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">¿Qué podría hacer los políticos en estas circunstancias? Se podría hacer frente al desafío económico a corto plazo mediante la eliminación o la reducción de la restricción fiscal programada para el próximo año, sin imponer la restricción similar en futuros años, pero que tienen importantes costes económicos en el largo plazo. Alternativamente, podrían moverse rápidamente para hacer frente al problema presupuestario a largo plazo, al permitir la plena medida de austeridad fiscal ya consagrados en la ley actual entre en vigor el próximo año, pero que tienen importantes costes económicos en el corto plazo. O bien, si las autoridades querían reducir al mínimo los costos de corto plazo de reducir el déficit rápidamente a la vez que minimiza los costos a largo plazo de permitir que los grandes déficits de persistir, podrían adoptar una combinación de políticas: cambios en los impuestos y el gasto que se ampliaría el déficit en el año 2013 con respecto a lo que ocurriría bajo la ley actual, pero que reducir el déficit de finales de la década en relación con lo que ocurriría si las políticas actuales se prorrogaron por un período prolongado.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"></div><div style="text-align: justify;"><b>La austeridad fiscal en el 2013 Bajo la ley actual</b></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Bajo la ley actual, muchos cambios temporales en las políticas fiscales y de gasto que se hayan aprobado o prorrogado en los últimos años expirará a finales de diciembre de 2012, mientras que las demás disposiciones en vigor. Todos dichos, las políticas fiscales se reducirá el déficit federal entre los años fiscales 2012 y 2013 por $ 607 mil millones, las estimaciones de la CBO, con exclusión de cualquier información de su impacto en la economía (ver Tabla 1). Alrededor de dos tercios de ese efecto (o $ 399 millones de dólares) se debe a los siguientes cambios en las políticas fiscales:</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"> Las disposiciones de la desgravación fiscal, Reautorización de Seguro de Desempleo, y la Ley de Creación de Empleos de 2010 (PL 111-312) que limitaron el alcance de la AMT expiró el 31 de diciembre de 2011. El incremento resultante en las obligaciones fiscales para el año 2012 no se pagará por la mayoría de los contribuyentes hasta el año 2013, ya que presenten sus declaraciones de 2012. Otras disposiciones de la Ley del Impuesto sobre 2010, que amplió los tipos impositivos más bajos y los créditos y deducciones expandidas originalmente aprobadas en el Consejo Económico El crecimiento y el Alivio de Impuestos Ley de Reconciliación de 2001 (PL 107-16), los empleos y el crecimiento de Socorro Impuestos Ley de Reconciliación de 2003 (PL 108-27), y el americano Recuperación y Reinversión de 2009 (PL 111-5) están a punto de expirar el 31 de diciembre de 2012. El aumento de los impuestos sobre la renta individuales afectará el pago de impuestos a partir de año 2013, cuando los horarios de retención se reflejan los vencimientos. En conjunto, estos cambios se reducirá el déficit por $ 221 mil millones entre los años fiscales 2012 y 2013.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"> El Socorro Medio Clase de Impuesto y la Ley de Creación de Empleos de 2012 (PL 112-96) amplió al 31 de diciembre de 2012, de 2 puntos porcentuales de reducción en el impuesto sobre la nómina que primero entró en vigor en enero de 2011. El vencimiento de esta disposición será aumentar los ingresos por $ 95 mil millones.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"> Otras disposiciones que afectan al código tributario también programado para expirar a finales de este año o expiró a finales de 2011, pero se han quedado los efectos sobre los ingresos. El más grande de esta disposición implica la expiración a finales de 2012 de la contabilización como gasto parcial de las inversiones inmobiliarias. Estos cambios aumentarán los ingresos de $ 65 mil millones entre 2012 y 2013.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"> Algunas de las disposiciones fiscales de la Ley de Cuidado de Salud Asequible, incluyendo el aumento de las tasas de impuestos sobre las ganancias y los ingresos de inversión para contribuyentes de altos ingresos, se prevé entrará en vigor en enero de 2013. Estas disposiciones serán aumentar los ingresos en $ 18 millones.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Otras políticas reducirán los gastos por $ 103 mil millones entre los años fiscales 2012 y 2013:</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"> Las disposiciones de la Ley de Control de Presupuesto que establece los procedimientos automáticos de aplicación diseñados para contener tanto los gastos discrecionales y obligatorios se ha tenido en vigor en enero de 2013. La CBO estima que las reducciones de impuestos durante el año fiscal 2013 reducirá los gastos en $ 65 mil millones en ese año (y en otros $ 41 mil millones en los años siguientes).</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"> El Socorro Clase de Impuesto Medio y la Ley de Creación de Empleos de 2012 la extensión de beneficios de desempleo de emergencia hasta diciembre de 2012. La caducidad de los beneficios reducirá el gasto en $ 26 mil millones en el año fiscal 2013.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"> La reducción prevista en las tasas de los pagos de Medicare para los médicos reducir el gasto en $ 11 mil millones.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">Otros cambios en los ingresos y gastos (sin incluir la retroalimentación de su impacto en la economía) se reducirá el déficit en $ 105 millones de dólares entre los años fiscales 2012 y 2013, con lo que la reducción bruta en el déficit de todos los cambios en la política fiscal de $ 607 mil millones.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">El debilitamiento de la economía que será el resultado de que las restricciones fiscales reducirá los ingresos fiscales y, por tanto, los ingresos, y se aumentará el gasto en algunas categorías-de seguro de desempleo, por ejemplo. Esas respuestas automáticas elevará el déficit federal en $ 47 mil millones, en la estimación de la CBO, dejando una reducción neta en el déficit proyectado entre los años fiscales 2012 y 2013 de $ 560 millones de dólares. Como resultado, el déficit presupuestario se reducirá un 3,7 por ciento del PIB entre esos dos años fiscales, según estimaciones de la CBO.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;">El cambio en la política fiscal es más agudo cuando se mide en base al año calendario, porque la mayoría de los cambios de política se prevé entrará en vigor al comienzo del año calendario 2013 y, por lo tanto, hasta la mitad hasta el año fiscal 2013, como resultado, el año fiscal 2013 incluye tres cuartas partes de la pena de los efectos de esas políticas, y el año calendario de 2013 incluye cuatro trimestres de la pena. En base al año calendario, sin la retroalimentación de la debilidad de la economía incorporada, el déficit se reducirá en un 5,1 por ciento del PIB entre 2012 y 2013, las estimaciones de la CBO. La información económica que se compensará parcialmente por una disminución de estima que un 0,4 por ciento del PIB entre los años calendario 2012 y 2013. En total, el déficit del presupuesto federal se reducirá un 4,7 por ciento del PIB entre el año calendario 2012 y el año calendario 2013.</div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><a href="http://ow.ly/d/DnE" target="_blank">Tabla 1 página 4</a></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div style="text-align: justify;"><br/></div><div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><b>Crecimiento económico en el corto plazo con la restricción fiscal bajo Ley actual</b></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">En su pronóstico económico más reciente, publicado en enero, la CBO proyecta que el PIB real crecería un 2,0 por ciento en el año calendario 2012 y un 1,1 por ciento en el año calendario 2013 (medido por el cambio desde el cuarto trimestre del año anterior). Ese pronóstico era consistente con el gasto proyectado y los impuestos federales bajo la ley entonces en vigor. También refleja la CBO, que era vista compartida por muchos analistas del sector privado de que las fuerzas que frenan el ritmo de la actividad económica poco a poco fueron disminuyendo, de modo que, en ausencia de la restricción fiscal próximo, el crecimiento de la economía se recoja durante el próximo pocos años.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Los datos económicos hasta ahora en 2012 han sido ampliamente consistentes con las proyecciones de la CBO de enero, por lo que la agencia no ha actualizado sus previsiones para el presente informe para incorporar los nuevos datos económicos. Sin embargo, la CBO ha actualizado sus previsiones para incluir los efectos de la legislación promulgada a partir de enero-en particular, la extensión hasta finales de 2012 del impuesto sobre la nómina para los empleados y reducir los beneficios de emergencia por desempleo. Ese cambio en la política fiscal impulsará el PIB real a finales de 2012 alrededor de 0,6 por ciento, pero tendrá poco efecto sobre el nivel del PIB a finales de 2013, las estimaciones de la CBO. En consecuencia, la CBO anticipa ahora un crecimiento más rápido del PIB este año, pero un crecimiento más lento de lo que el próximo año proyectado en enero.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">El sistema de retención fiscal que se impondrá a la economía en 2013 bajo la ley actual que entorpezca el crecimiento económico ligeramente en el segundo semestre de 2012. CBO espera que los hogares restringirá su gasto un poco como los aumentos previstos en los tipos impositivos se acercan y que las empresas llevará a cabo fuera de la parte de la inversión y la contratación por temor a que la economía se debilitará el próximo año. En Además, las agencias gubernamentales pueden retirarse en el gasto en previsión de recortes en la financiación al principio del año. Aunque la cuantificación de los efectos anticipados es difícil, CBO estima que se reducirá el crecimiento del PIB real de aproximadamente 0,5 puntos porcentuales a una tasa anual en el segundo semestre de 2012.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">La austeridad fiscal tendrá un impacto mucho mayor sobre la economía en 2013. Los aumentos de los impuestos y las disminuciones de los beneficios del gobierno va a llevar a los hogares a reducir sus compras de bienes y servicios, y la disminución de la financiación de los programas de gobierno dará lugar a nuevos recortes en las compras. Esa caída de la demanda, a su vez, llevar a las empresas a reducir su producción, el empleo y inversión. La magnitud de estas respuestas es difícil de juzgar. Por un lado, los hogares generalmente responden a la disminución de los ingresos al reducir tanto el gasto y el ahorro, lo que genera cambios en los gastos que son más pequeños que los cambios en el ingreso. Y los efectos sobre el ingreso de algunos de los aumentos de impuestos, por ejemplo, las reducciones en el crédito tributario por hijos reembolsable-podría no ser reconocida por los hogares hasta que presenten sus declaraciones de impuestos en 2014. Por otro lado, los recortes en el gasto inicial de tener efectos multiplicadores llamados en la economía, debido a reducciones en el empleo, por ejemplo, que los hogares a recortar sus compras de una manera más de refuerzo.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">La incorporación de los efectos de la legislación promulgada a partir de enero, la CBO proyecta ahora que el PIB real aumentará un 0,5 por ciento el próximo año bajo la ley actual. Esa pequeña ganancia para el año en su conjunto refleja una contracción de la producción a una tasa anual del 1,3 por ciento durante el primer semestre de 2013 (medido como el crecimiento entre el cuarto trimestre de 2012 y el segundo trimestre de 2013) como el la austeridad fiscal en vigor y, a continuación una nueva expansión de la producción a una tasa anual del 2,3 por ciento en el segundo semestre de 2013 (medido como el crecimiento entre los trimestres segundo y cuarto de 2013).</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;">Si la historia es una guía, una contracción de la economía en el primer semestre de 2013, probablemente se consideraría una recesión por la Oficina Nacional de Investigación Económica. Esa organización data de los picos y valles de las empresas EE.UU. ciclos mediante el examen de los cambios en una serie de indicadores económicos, incluidos los PIB, el empleo, la producción industrial y ventas al por menor. Los resultados económicos que la CBO espera que, bajo la ley actual, para el primer semestre de 2013 se parecen mucho a las recesiones leves que se produjeron en el pasado. Cabe destacar, sin embargo, que las previsiones económicas son muy inciertas. Muchos desarrollos, incluyendo la evolución de la banca y los problemas fiscales en Europa y la velocidad a la que el mercado inmobiliario de EE.UU. mejora, podrían hacer que los resultados económicos que difieren sustancialmente, en un sentido o en otro, de los que la CBO ha proyectado.</div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><a href="http://ow.ly/d/DnE" target="_blank">Tabla 2 página 6</a></div></div></div><div style="text-align: justify;"><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div style="text-align: justify;"><div><div style="text-align: justify;"><b>Los efectos económicos en el corto plazo de la reducción de austeridad fiscal</b></div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;">Si los legisladores cambiaron la política fiscal a finales de 2012 para eliminar o compensar todo de la restricción que está programado para reducir el déficit del presupuesto federal en un 5,1 por ciento del PIB entre los años naturales 2012 y 2013, el PIB real crecerá mucho más rápidamente en 2013 de lo que será en la ley actual. La CBO estima que, si todas las políticas actuales se extendieron, el crecimiento del PIB real en el año calendario 2013 sería un 4,4 por ciento (muy por encima del crecimiento en 2012 a causa de un fortalecimiento del gasto de los hogares y empresas). Esa cifra representa el presupuesto central de la CBO, que corresponde a la suposición de que los parámetros fundamentales de comportamiento económico-incluyendo la medida en que las multitudes de endeudamiento del gobierno a la inversión de capital y la respuesta de la oferta de trabajo a los cambios en el marginal las tasas impositivas son iguales a los puntos medios de los rangos utilizados por la CBO. Teniendo en cuenta las gamas completas de que la CBO utiliza para esos parámetros conduce a estimaciones de crecimiento del PIB real en 2013 que se encuentran entre 1,4 por ciento y 7,3 por ciento (ver Tabla 2).</div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;">Por lo tanto, la eliminación de la restricción fiscal prevista por la legislación vigente impulsará el crecimiento del PIB en el año 2013 por un punto porcentual estimado de 3.9 (que refleja la proyección 4.4 Tasa por ciento de crecimiento con restricción elimina menos el proyectado 0,5 la tasa de crecimiento por ciento bajo la ley actual). De acuerdo con la estimación central de la CBO , la eliminación de la restricción fiscal de esa manera aumentaría el empleo en 2,0 millones, en promedio, durante 2013, con estimados bajo diferentes supuestos que abarca un rango de 0,6 millones a 3,4 millones (ver Tabla 3). Del mismo modo, a tiempo completo equivalente (FTE) empleo (FTE cada año es de 40 horas de trabajo por semana durante un año) se incrementaría en 2,3 millones, con un rango de 0,7 millón a 3,9 millones. (Enfoque de la CBO para analizar los efectos económicos de los cambios en la política fiscal se resume en el Cuadro 1.)</div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;">En su presupuesto de enero y Perspectivas de la economía, la CBO examinaron los cambios en la política corta de la eliminación de todas las de la austeridad fiscal prevista que se produzca. La agencia analizó un escenario alternativo fiscal que refleja una combinación de los posibles cambios en la legislación vigente, incluyendo los cambios que se mantienen las principales políticas que han estado en vigor durante varios años. Este escenario incorpora el supuestos que expiran las disposiciones fiscales (aparte de la reducción de impuesto sobre la nómina) se extienden, la AMT está indexada a la inflación después de 2011, las tasas de Medicare de pago por servicios médicos se mantienen constantes en su nivel actual, y las reducciones del gasto automáticos requeridos por el control presupuestario Ley no se producen (aunque las tapas originales de los créditos discrecionales que la ley se supone que permanece en su lugar). La promulgación de ese conjunto de políticas que reducen las restricciones fiscales en 2013, pero no lo elimina. Por ejemplo, el vencimiento de la prórroga de la reducción de los impuestos sobre la nómina y las prestaciones por desempleo de emergencia, que el escenario no incluye, es una fuente significativa de la restricción fiscal del próximo año. En el escenario fiscal alternativo, el crecimiento real del PIB sería 2,1 por ciento en 2013, según estimación central de la CBO, con un rango de estimaciones de 0,8 por ciento a 3,4 por ciento (ver Ta b le 2). El empleo sería de 1,5 millones de dólares más en 2013, con un rango de 0,5 millones a 2,6 millones <a href="http://ow.ly/d/DnE" target="_blank">(véase tabla 3 página 7</a>).</div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div><div style="text-align: justify;"><b>Los efectos económicos en el largo plazo de la reducción de austeridad fiscal</b></div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;">A pesar de la eliminación o la reducción de la restricción fiscal programada para el próximo año impulsará la economía en el corto plazo, ello podría reducir la producción y los ingresos en el largo plazo con respecto a lo que ocurriría de otra manera. La restricción fiscal consagrado en la ley actual se reducirá el déficit notablemente en los próximos años, a un promedio de 1,4 por ciento del PIB durante el período 2013-2022. Con pequeños déficit en relación con el tamaño de la economía, la deuda federal en manos del público se reducirá del 73 por ciento del PIB en 2012 a 61 por ciento en 2022, según las últimas proyecciones de la CBO de referencia del presupuesto. Esa disminución de la deuda en relación con el tamaño de la economía inducir la inversión privada adicional, elevando el stock de capital productivo y aumentar la producción y los salarios.</div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;">Por el contrario, si la restricción prevista fiscal fue eliminada mediante la extensión de todas las políticas actuales, no sólo en el corto plazo, pero por un prolongado período, la deuda seguirá aumentando mucho más rápido que el PIB. Por ejemplo, en el escenario fiscal alternativo, que incluye la extensión de algunas pero no todas las políticas actuales, la deuda federal en manos del público podría alcanzar el 93 por ciento del PIB en 2022. Si todas las políticas actuales se extendieron, la deuda sería sustancialmente mayor.</div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;">Sin embargo, la deuda no pueden aumentar constantemente como porcentaje de la economía: cambios en las políticas que se requieren en algún momento. Cuanto más tiempo los djustments necesarios en las políticas se retrasaron, y más que la deuda aumenta, la mayor serían las consecuencias negativas. En concreto, una mayor acumulación de la deuda tendría una serie de gastos:</div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;"> El aumento de la deuda haría que una parte creciente de ahorros de la gente para ir a comprar deuda pública en lugar de financiar las inversiones en capital productivo, como las fábricas y las computadoras. Por ejemplo, en el escenario fiscal alternativo, el producto nacional bruto (PNB) sería de 2.5 por ciento menor en 2022 de lo que sería bajo la ley actual, de acuerdo con la figura estimates.That CBO representa el efecto neto de la exclusión de la inversión de capital y el el estímulo que ofrecen tasas impositivas más bajas para el trabajo y el ahorro. Si todas las políticas actuales se extendieron durante toda la década, la reducción en el PIB para el 2022 probablemente sería sustancialmente mayor.</div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;"> cantidades más altas de la deuda requeriría mayores pagos de intereses sobre esa deuda, que finalmente se requieren impuestos más altos o una reducción en los beneficios y servicios gubernamentales.</div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div><div><div style="text-align: justify;"> El aumento de la deuda cada vez que restringen la capacidad de las autoridades para utilizar las políticas fiscales y de gasto para responder a retos inesperados, tales como las crisis económicas, la inestabilidad financiera internacional, las crisis, o sobre todo-porque la deuda en poder del público ya se encuentra en relación con el PIB mucho mayor de lo que tiene sido en las últimas décadas.</div></div></div><div><div style="text-align: justify;"><br/></div></div></div></div>

Efectos económicos de la reducción de la restricción fiscal previstos para en el 2013 en la economía Norteamericana

CBO Me ha parecido muy interesante el documento del CBO sobre la política fiscal de los Estados Unid...

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